北京9月4日讯 (记者 康博)在居民投资需求不断提高的当下，各路资本也是大显神通，试图抓住这个难得的历史机遇。然而近期，海沧资本实际控制人历时四个月成功卷款4亿元并潜逃境外的消息再次让人们想起了“投资有风险”这句话，但风险暴露过后留给投资者的就只有漫长的追讨和无尽的自责。同时，合伙制基金在行业准入、监管制度等方方面面的漏洞也逐一呈现在人们眼前。

　　卷款4亿潜逃 海沧资本震惊业界

　　近期，海沧资本前法人姜涛卷款潜逃的消息吸引了众多投资者的目光。根据相关知情人士透露，早在今年3月，姜涛即为此做好了准备，其先准备好护照等出国手续，于6月赶赴香港搭建资金转移平台，其后6—7月将大量资金转走，最终携巨款潜逃。从护照准备到正式潜逃，整个流程不超过4个月时间。目前，公安机关已经立案并已全国协查。根据媒体从河北公安部门了解到，姜涛账上的5000万现金已被查封，但其本人已潜逃出境。

　　有投资人向记者介绍，海沧资本的一只有限合伙产品此前到期未实现兑付，随后，海沧资本出面维稳并承诺兑付。然而在拖了几天之后，当他们再次联系海沧资本时却得知姜涛失联的消息。

　　投资者认为，这是一场蓄谋已久的恶意携款跑路事件。佐证就是2014年3月，河北海沧投资管理有限公司的法定代表人由姜涛换成了张桂起。有传言称，张桂起是一个卧床不起的老人。事实上，姜涛一直以一般合伙人(GP)的身份存在着，他掌握着公司的各类印章和财务命门，将巨额资金转移似乎并非难事。

　　海沧资本官网显示，该公司现有6项产品，其承诺的预期年化收益率在10%至14%不等，合同规定募集总额4亿元。但是这6个有限合伙基金产品却存在超募的情况，实际认购金额达到了5.36亿元，其中的1.36亿超募资金不知所终。

　　有业内人士透露，有限合伙基金通常做的都是信托或券商“剩”下来的项目，这些项目往往不符合监管融资规定，无法通过银行、信托的风控关卡，这些项目通常会被包装成有限合伙形式的产品，然后以3%至5%的销售佣金，通过第三方理财公司、私募基金等渠道销售。作为风险补偿，有限合伙基金的融资成本也较高。这一点在房地产融资领域表现得尤为明显。中小房企通过有限合伙基金融资的成本比通过信托或券商资管渠道融资要高出5%左右。

　　近期房地产信托项目已成为兑付风险的重灾区，相关部门对其监管不断升级，房企的融资渠道更加收紧。而对灵活变通的有限合伙来说，则可以绕过信托的限制。

　　据了解，有限合伙可以通过两种渠道在房地产项目融资。一方面，通过信托计划成为有限合伙企业的LP，再由有限合伙企业向融资方提供资金，这样可以直接向不满足要求的房企投资；另一方面，市场上很多小的资产管理公司、私募股权基金公司可以通过有限合伙的形式发行产品，将资金投向房地产领域。

　　专家介绍，有限合伙基金被誉为‘类信托产品’，完全模仿信托做的，包括简版、目的、融资方资金用途、受托人、期限、管理人、收益，而其收益要比信托高。值得注意的是有限合伙产品在结构中缺乏监管，里面架构有可能作假。

　　担保机构“不担保” 投资者如梦初醒

　　海沧资本出事后，为其项目债权提供连带责任保证的河北融投担保集团有限公司也被拖下了水。官网显示，河北融投成立于2007年4月，注册资本40亿元，是河北省内规模最大的综合融资性担保机构，也是国内担保机构前五名，主体长期信用为AA+级。许多投资者就是看重了河北融投担保的担保实力而选择了海沧的项目，

　　然而据媒体报道，在投资者出具的一份委贷协议中明确显示：融资方给海沧的利息为年化14%，海沧对投资人的利息承诺为12.5%左右。这样一来如果算上海沧需要支付给担保公司3%左右的担保费用和运营成本的话，海沧根本无法盈利。如此显而易见的问题在河北融投担保对项目做尽职调查时，竟没有丝毫察觉，这让投资者质疑海沧资本是河北融投的关联公司。

　　另外，此前曾有报道称海沧资本的老板姜涛，是一个有吸毒史并且曾经涉嫌职务侵占的“劣迹斑斑”的人。而海沧资本的两个项目也因为费用问题被证明“根本就是亏本的”。这样一个问题老板加问题项目却能够获得河北融投的担保，让众多投资者更加觉得匪夷所思。

　　上海市松江区律师事务所刘律师表示，在整个有限合伙的运作机制中，担保公司一般不会对有限合伙管理人做评估和调查，也无法干涉其日常运作。海沧资本可能从企业处获得由河北融投担保开出的项目前一期或前几期的担保函，并告知投资者，这项投资有河北融投担保担保，本息保障。但实际上，河北融投担保提供的担保和投资者的资金是两码事。具体到本次事件上，担保公司究竟对谁负有连带担保责任，需要看具体的担保合同，会注明担保的内容。

　　简单的说就是河北融投担保所提供的担保方均为借款融资一方既有融资需求的企业，　　但投资者在不知情的情况下往往容易误将河北融投担保所提供的担保认为是自己所投资金的担保。

　　据中国经济网记者了解，在有限合伙制基金的运作过程中，企业和基金会在委贷银行各开一个账户。基金将募集到的资金存入专用账户，由委贷银行划到企业账户；企业还款时，同样将资金存入自己账户，再由委贷银行划拨。资金回到基金专用账户后，由有限合伙制基金管理人根据约定条款对资金进行分配。

　　知情人士介绍，这次海沧事件，投资者的损失主要集中在两个方面，一方面是企业回款划拨至基金账户后，管理人姜涛并没有对这一部分资金进行分配；另一方面，是这次私募基金超额募集的部分，姜涛对募集的资金并没有全部或者说只有少部分用到企业融资上，其它全部挪为他用。而对于这两部分资金，并不在河北融投担保担保责任范围内。

　　从其本质上来说，这是由于私募基金运作机制不透明，基金管理人操作空间大所导致的现象。

　　业内坦言风险黑洞源自无监管、诚信缺失

　　据了解，有限合伙基金往往对应的是投资公司包装的理财产品，投资公司只需要到工商部门登记，不接受金融监管部门监管和审批，这与信托公司、基金子公司存在明显差别。有限合伙基金的产生其实就是一个项目和资金的对接过程，形式上类似于信托和基金子公司，但是，正是因为这种相似性，就会让投资者产生错觉。

　　目前市面上的有限合伙制基金鱼龙混杂，一只看似“非常可靠”的有限合伙基金产品，一般经过“低风险、高收益”的包装，实际上运作机制极度不透明。因为不涉及强制性的信息披露，非法集资、超募、虚假项目、虚构抵押物的价值等情况屡屡出现。

　　不少基金均通过超募或假项目，借新还旧。一旦项目行业市场动荡，投资者出现观望情绪，不再进行投资，有限合伙基金公司没有新的钱进来，就无法完成兑付，所以他们要么亏欠，要么跑路。

　　自今年年初以来，兑付风险不断浮出水面。2014年5月，华融普银出现兑付门事件，涉及资金或高达30亿元；7月6日，海沧资本老板携款4亿失联；7月15日，华泰汇通(北京)股权投资基金管理有限公司产品遭遇兑付危机，涉及金额达1亿元到2亿元。

　　对于缺乏正规管理的这类基金产品，为何能吸引到投资者屡屡购买呢？有信托人士总结，一个是购买门槛较低，一般券商和信托理财产品的购买门槛是100万，但有限合伙制基金因为缺乏监管，投资者投入20万、30万就可以购买，另外有限合伙制产品年化收益都要较信托、券商等同类理财产品高于3到4个点。

　　此外，有限合伙制产品不透明的信息披露，也使投资者的利益无法得到保障，“在一些合伙制产品中很多信息都不是公开的，投资者自己都不知道项目已经超募，投入资金到底有没有流向融资方，而这种不透明的体质下，管理人一旦出现问题，投资人很难发现。而对于这种高风险产品，投资人应该在购买时更加谨慎考察管理人情况。”上述人士进一步指出。

　　在中国人民大学商法研究所所长刘俊海看来，有限合伙基金的种种乱象充分暴露出在该领域存在的诚信缺失和监管缺失问题。其实，有限合伙基金中的GP是投资成败的关键。通常，GP负责执行整个企业的合伙事务，包括合伙协议一般都是由GP拟定。最为核心的投资决策委员会的人选和机制，也几乎都是由GP选出，GP是否诚实可靠至关重要。

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